摘要：中国矿业公司与国际矿业巨头相比，在营业收入含金量、盈利能力、资产负债率以及矿产资源掌控能力方面存在巨大差距，中国矿业公司战略转型迫在眉睫。 

一、中国矿业公司与国际矿业巨头差距几何 

进入2013年世界500强的矿业与能源企业比较多，但主业集中于有色金属矿产领域的大致有八家公司，分别是国际矿业巨头必和必拓、力拓集团、淡水河谷、英美资源公司以及中国最大的四家有色矿业巨头中国铝业、五矿集团、江铜集团和中国有色矿业集团公司。八家公司的营业收入及500强排名如表一。 

表一  八家公司2013年500强排名表   （单位：亿美元） 

资料来源：www.fortunechina.com 

由上表可以看出，世界500强主要根据各公司当年取得的营业收入排定座次，所以四大中国矿业巨头与四大国际矿业巨头看起来“实力”接近，差距并不大。但深入分析便可透过现象看出本质，中国矿业公司与国际矿业巨头相比较，不仅不“强”，也不“大”。无论是营业收入的含金量还是盈利能力和偿债能力，都有相当大的差距。 

（一）中外矿业公司营业收入含金量大不相同 

营业收入系指企业在从事销售商品，提供劳务和让渡资产使用权等日常经营业务过程中所形成的经济利益的总流入，营业收入作为一个重要绩效指标，正常情况下，它大抵可以反映一家公司的经营规模和综合实力。世界500强以营业收入的多寡排定座次，有一定的道理。但是必须注意到一点，中国企业计算营业收入的方法与国际企业有很大差异。中国企业多年来受GDP政绩思维影响，普遍存在一种把数字做“大”的偏好，所以通常会把集团公司内部上下游产业链上每一个事业单元的营业收入分别计算然后合计，尽管这些事业单元的产品和服务并不都是直接面对外部市场。譬如，矿业集团公司有矿山、冶炼和加工等上下游事业单元，矿山的产品全部供应给集团内部产业链中游的冶炼厂，冶炼厂的部分产品直接供应给集团内部产业链下游的加工厂，中国矿业集团公司会把这三个事业单元都分别计算营业收入然后相加合计营业收入。这样计算出的集团公司营业收入远远大于集团公司的销售收入。而国际企业更看重的是“干货”，通常不会如此计算营业收入，所以二者比较，中国企业的营业收入更接近产值的概念，国际企业营业收入更接近销售收入的概念。国际企业营业收入的含金量要高得多，中国企业的营业收入则存在许多水分。 

（二）中外矿业公司盈利能力差距远大于营业收入差距 

对八家世界500强矿业公司2008年至2012财年五年内的资产收益率进行分析发现，四家国际矿业巨头的年平均资产收益率远远高于中国矿业巨头，说明国际矿业巨头的盈利能力远远强于中国矿业巨头。八家世界500强矿业公司资产收益率比较见表二。 

表二  2012财年八家世界500强矿业公司资产收益率比较 

资料来源：www.fortunechina.com 

从2012年全年取得的利润来分析则是更为直观，四家中国矿业巨头2012年全年利润之和只有区区2.81亿美元，仅占必和必拓全年利润的0.18%，不及必和必拓利润额154.17亿美元的一个零头。 

（三）中国矿业公司资产负债率远远高于国际矿业巨头，存在巨大偿债风险 

比较分析八家世界500强中外矿业公司的资产负债情况发现，中国矿业公司与国际矿业巨头资产负债率却有惊人的差别。2012年中国四大矿业巨头平均资产负债率高达87.92%，而四大国际矿业巨头则为51.32%。国际矿业巨头资产负债率连年均控制在非常合理的水平，中国矿业公司资产负债率普遍高得离谱（见表三），说明中国矿业公司偿债能力很弱。 

表三  2012财年八家世界500强矿业公司资产总额和负债率比较（单位：亿美元） 

资料来源：www.fortunechina.com 

这些年来，中国企业受GDP政绩思维影响，唯“做大”马首是瞻，更有企业为了进入500强而盲目举债扩张，深深陷入“举债—扩张—再举债—再扩张”的怪圈。重庆市市长黄奇帆提供的数据显示：我国政府目前负债规模大体占GDP的40%—50%，而企业负债总额已达70多万亿元，占GDP的比重达130%，处于亚太经合组织国家最高区间，也远高于世界成熟经济体50%—70%的水平(美国政府负债水平虽然高达110%，但企业负债率只有40%左右)。不少中央大型企业集团负债率多年来都处在90%以上，如果不是有国家信用支撑，则随时存在资金链断裂的巨大风险，生命危在旦夕。 

（四）中国矿业公司矿产资源资产配置远远低于国际矿业巨头 

分析八家500强矿业公司2008年以来营业收入和利润的增长情况，发现一个有趣的情况，那就是2008年爆发严重金融危机之后，国际矿业巨头的收入和盈利不降反升，而且连创新高，而中国矿业公司则普遍一蹶不振，多数处于盈利边缘苦苦挣扎。进一步分析发现，国际矿业巨头强大的抗风险能力与其高比例的资源性资产配置密切相关，国际矿业巨头营业收入和利润主要来自于矿产资源开发、运营和矿石产品销售，这是2008年世界金融危机爆发以后国际矿业巨头仍然保持强劲增长的根本原因。 

必和必拓是名副其实的全球第一大矿产资源公司，它在全球 25个国家拥有 100余个矿业开发项目，包括智利埃斯康迪达铜矿、智利塞罗科罗拉多铜矿、秘鲁廷塔亚铜矿、秘鲁安塔米纳铜钼矿、澳大利亚坎宁顿银铅矿、澳大利亚 WMC铀矿等世界级大矿。目前，必和必拓是世界上氧化铝和金属铝的主要供应商，是世界第三大铁矿供应商（保有储量45亿吨），第三大铜生产商，世界第五大银、铅、锌生产商，第四大镍生产商和第二大铬铁合金生产商，世界第一大炼焦煤和锰矿供应商（锰资源储量4.73亿吨），世界最大的高质量钻石生产商，世界最大的动力煤生产商和出口经销商之一。 

力拓集团的主业为矿产资源勘探和采掘。力拓在澳大利亚、加拿大和巴西等国拥有110 亿吨铁矿石储量，其中在澳大利亚西部拥有九座大型优质铁矿；力拓在美国独资拥有并独立经营坐落于美国蒙大纳州粉河盆地、怀俄明州的四个露天煤矿，持有蒙大纳州 Decker 矿场 50%的权益，在澳大利亚全资或控股五座大型煤矿；力拓在美国、智利、印尼、澳大利亚、南非等国控制了多家铜矿。 

淡水河谷是世界第一大铁矿石生产和出口商，在巴西保有铁矿石资源储量就达40亿吨；在委内瑞拉开采煤、铝矾土、铜、铁和钻石；在秘鲁、智利开采铝和铜；在阿根廷开采钾、铝和铜；在加蓬开采锰；在莫桑比克开采煤、铝和铜；在安哥拉开采钻石、铝、铜、钾和铁；在巴西开采铝、铜、镍、锰、钻石、高岭土和铝矾土；在蒙古开采铝、铜和煤；在中国开采煤、铜、铝和铝矾土。淡水河谷主要矿产资源可控储量可维持开采近400年。 

英美资源集团是世界领先的铂金和钻石生产商，通过收购位居全球第一的钻石开采与营销公司、世界顶级钻石珠宝商戴比尔斯（De Beers Diamond Jewellers）掌控南非钻石资源，戴比尔斯半个多世纪以前创造的广告语——“钻石恒久远，一颗永留传”，至今家喻户晓。英美资源也是主要的煤炭和铜生产商，它在美国、加拿大、澳大利亚、爱尔兰、赞比亚、智利、秘鲁、委内瑞拉、巴西、哥伦比亚、马里等国家掌控了大量铜、锰、镍、锌、金以及冶金煤等资源。 

四家中国矿业巨头掌控了多少资源？  

五矿集团拥有的矿产资源主要有：铁矿资源量21.95亿吨、锰矿资源量1155.95万吨、铜资源量1352.9万吨、铅锌资源量2650万吨、国内具有优势的钨、锑、铋、稀土资源量，分别达到213.74万吨、27.99万吨、30万吨和16.19万吨。 

中国铝业拥有铜资源量约1500万吨，铝土矿资源储量6.3亿吨。 

江铜集团拥有的铜资源储量为1500万吨，稀土资源储量270万吨。 

中国有色矿业集团有限公司共保有重有色金属资源量约2,021万吨（其中铜 1,157 万吨、钴 25 万吨、镍 68 万吨、铅 172 万吨、锌 545 万吨、钨 37 万吨、锡 5 万吨、钼12 万吨），贵金属共 8,221 吨（其中金 469 吨、银 7,751吨），铝土矿资源量超过3亿吨，铁矿石约 3,500 万吨，萤石矿 84,000 吨。 

对比之下，中国矿业公司与世界矿业巨头的资源性资产配置差距可谓天渊之别。中国矿业公司无论是资源性资产配置意识还是资源性资产配置能力，都还处在一个非常稚嫩的阶段。 

（本文由作者本人提供，文章发表于《中国有色金属》2014年第1期，作者何腊柏博士系北京博洋零询管理顾问有限公司总经理、首席管理咨询顾问）