基本面发生改变，供应转入短缺 

铜价从2011年开始，经历了长达6年的下跌，致使全球矿山投资动力不足。 

CRU数据显示，2017年全年没有新投产的大型铜矿，并且2018年-2021年，产能超10万吨/年的铜矿山也仅有8个。这表明，全球铜精矿增速到达2016年峰值之后，2017年开始呈收缩之势，未来增速将继续放缓。 

ICSG研究数据显示，如果新矿投产不及预期，铜精矿在2019年-2020年将面临至少200万吨矿/年的缺口，因此加工费TC将降至低位运行。 

由于铜供应增长缓慢，而消费增长较快，国际上各家研究机构大多预计这几年全球精铜将逐步开始转向短缺。但2016年和2017年受益于中国消费拉动，全球精炼铜市场延续紧平衡格局。 

关于2017年国内的消费情况，胡剑斌认为，今年铜消费将继续增长，预计调整后的增速为4.29%，低于2016年的5.73%。特别是电网投资方面，将低于年初的预期。 

2017年，国家电网公司和南方电网合计计划投资5657亿元。但前8个月，电力总投资下降0.12%。由于国网订单账期较长，而今年电缆企业资金较往年更加紧张，企业投标意愿下降，年内电网投资有可能难以完成进度计划。 

废铜方面，胡剑斌认为，一方面由于前些年积累的废铜隐性库存在当前高价基本释放完毕，未来废铜可能紧张；另一方面，随着环保趋严和明年七类废料进口新政的推出，国内废铜拆解和加工将受限；西安地铁事件后，质量监管加强，订单逐渐流向大型企业，废铜的替代效应可能逆转。 

铜价长期向好，有望突破高位 

2006年以来，铜价格总体震荡上行，刺激了全球铜矿的新改扩建热潮，2012年后新改扩建的铜矿产能在2016年释放完毕。 

虽然中国经济面临转型换挡，中国铜消费增速逐步放缓，但全球向低排放能源体系过渡，全球范围的电动汽车和可再生能源投资将继续拉动铜消费。 

因此，未来全球铜消费依然将保持稳步增长态势，虽然增速有所放缓。而随着铜矿品位的持续下降和老矿山寿命周期的结束，2018 年后全球铜矿供应将持续下降。由于供需形式的此消彼长，各机构一致认为，铜矿将在2019年后转为结构性短缺。 

综合判断，胡剑斌认为，2017年四季度至2018年，铜价将在 6200-7800 美元的区间内震荡反弹的可能性较大。关于铜价长期走势，胡剑斌非常乐观，认为未来几年铜价将继续呈现逐步震荡上台阶的走势。到2020年，铜价将回升至8000美元以上，甚至重回10000美元高位。